日本如何在穩定幣監管競賽中領先
背景介紹
大多數國家尚未對穩定幣進行監管，但日本卻是在這方面的開拓者。這個全球第三大經濟體於今年六月實施了穩定幣法律。日本的例子意味著穩定幣監管是可能實現的，這一點似乎很明顯，但事實並非如此。例如，在美國，國會仍在為這個問題進行辯論，穩定幣法案尚未獲得頒布。歐洲聯盟的穩定幣監管將於明年生效，但仍存在灰色地帶。
日本的努力和挑戰
直到最近，設計的目的是與實際世界資產（如美元或日元）保持價值穩定的加密貨幣在日本實際上是被禁止的。現在發行者們不得不從零開始。除了監管障礙之外，還存在著一個商業挑戰：如何建立一個既安全又有利於發行的穩定幣系統？此次競賽的賭注很高，穩定幣的市值估計超過 1240 億美元。其中頂級玩家也參與其中：PayPal 最近發行了自己的穩定幣。穩定幣有各種應用情景，一些投資者將美元穩定幣作為價值儲存工具，以應對貨幣貶值和高通脹的國家。其他投資者則將其用於交易其他加密貨幣。然而穩定幣在加密行業的突出地位也引發了對其所謂穩定性的廣泛擔憂。
穩定幣的風險與挑戰
2022 年 5 月，算法穩定幣專案 Terra Luna 崩潰，造成價值數十億美元的損失，這引起了廣泛的關注。長期以來人們一直對全球主要的穩定幣 Tether 存在擔憂，紐約時報將其稱為“可能毀掉加密貨幣的幣種”。擔心的是，投資者會團體撤回他們的穩定幣兌換美元，但卻發現沒有足夠的美元來兌換，出現銀行搶匯的局面。日本的穩定幣監管試圖解決一些關於主要穩定幣的最大擔憂：發行商是否真的有足夠的資產來支撐？即使有資產，如何確保這些資產易於獲取並不受壓抑和風險投資的約束？
日本的穩定幣監管與問題解決
這些並非易於解決的問題，這意味著在日本發行穩定幣將不會很快。實際上日本的第一個穩定幣最早將於明年 6 月推出。Progamat 的創始人兼執行長齋藤達哉表示取得許可證並獲得日本監管機構批準的要求至少需要一年的時間。與此同時 Binance Japan（全球最大的加密貨幣交易所的日本分支）、三菱信託銀行和 Progamat 在 9 月份宣布合作，探索建立新穩定幣的可能性。齋藤告訴 CoinDesk，他正在與十個不同的專案進行對話，這些專案希望在日本推出穩定幣，其中所有專案都希望發行以美元和日元為基礎的穩定幣。他說，他諮詢的幾個專案是海外公司，但這些專案尚未正式開始許可程式，他們只是在探索階段。Circle 發行的日本第二大穩定幣 USDC 表示他們正在關注日本市場。在日本，只有銀行、信託公司和資金轉移服務機構可以發行穩定幣。為了符合日本的嚴格監管要求，穩定幣發行者可能會在日本成立信託，透過該信託發行穩定幣。在日本交易所上交易的穩定幣的支援資產需要存在這個信託中。對於外國的穩定幣發行者來說這似乎是一個非常嚴格的要求。但根據齋藤的說法，這有一種更實際的方式來符合監管要求。發行者可以透過與日本信託銀行合作，發行自己品牌的穩定幣，而無需在日本取得特殊許可證。按照監管要求，發行者可以將資產的國內保管和管理外包給信託公司。齋藤還表示希望在上市穩定幣的加密貨幣交易所也必須申請許可證，但尚未開始正式的申請程式，它們還在準備中。
商業挑戰和對未來的展望
日本的監管規定在保護穩定幣資產方面具有一定的嚴格條款。安德森杜邦和友倫律師事務所的合夥人波多野啟介說：“如果一個國內穩定幣在信託架構下發行，這被預計將成為一種發行穩定幣的常見方式，則支援穩定幣的 100％法定貨幣（例如美元或日元）必須存放在日本的一個信託中，並只能投資於日本的銀行存款。”然而雖然這種要求有助於確保資產的安全性，但也使穩定幣發行者獲利變得更困難。波多野指出：“這對於以日元為基礎的國內穩定幣來說是一個挑戰，因為日本銀行存款的利率當前非常低（大多數情況下低於 0.1％）。而美元穩定幣的情況略好一點。”日本的穩定幣行業的其他人也說，發行者面臨著一個真實的商業挑戰。Kataoka 和 Kobayashi LPC 律師事務所合夥人佐野文昭表示：“穩定幣能否在日本取得成功？很難說。”他說：“你不能投資底層資產，如果交易費用太高，就沒有人會使用它們。因此商業模式是什麼？合規成本也很高，這意味著你必須找到一種盈利的方法。”佐野指出，新的監管可能引入商業挑戰的其他方面。他解釋說：“對於處理外國穩定幣的交易所，每筆交易的上限是 100 萬日元。如果外國穩定幣發行者想透過信託在日本建立自己的實體，它將不會有這個約束。但這樣在日本發行的穩定幣將不同於全球流通的穩定幣。例如，就像 Circle 發行的 USDCJ 而不是 USDC 一樣，它將缺乏相同的流動性。”
總結與建議
在安全性與盈利能力之間取得平衡只是需要時間制定穩定幣規定的原因之一，也解釋了為什麼其他一些司法管轄區尚未見到穩定幣規定成為法律。日本在實時解決這些挑戰的過程中值得關注。日本的穩定幣監管法案為其他國家提供了許多有價值的教訓，它們可以從中學習如何凝聚各方利益，保護投資者資金，促進金融創新。在制定穩定幣監管政策時，各國必須謹慎而透明地進行，平衡利益衝突，確保市場的穩定和健康發展。對於企業家和投資者來說這是一個創造機會和成長的新領域，但同時也面臨著巨大的風險。因此他們需要深入理解相關法律法規以及潛在的風險和挑戰，並謹慎投入穩定幣市場。
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