這位資深風險投資家認為 ARM 的首次公開募股不會產生人們期望的影響
自從英國晶片設計公司 ARM 上個月向美國證交所提交首次公開募股(IPO)申請以來，初創行業一直保持樂觀態度。人們普遍預期這次備受矚目的 IPO 將為其他許多公司的上市扔開大門。然而前營運商、創業家和長期風險投資家 Heidi Roizen 表示對於整個行業來說這一所謂的“巨大 IPO”可能產生的影響遠遠小於人們預期的。
我們最近與 Roizen 進行了對話，她在 Threshold Ventures 度過了過去十年的時間，介紹了該 IPO 以及當前市場上發生的其他情況。以下是對話摘錄，經過了精簡編輯。
創業者應該注意的非常規智慧
主持人：您有一個新的播客，最近討論了今年的降值現象，能給創業者提供一些非常規智慧嗎？我今年與幾位風險投資家交談時，他們表示較低的估值比接受某些條款或“架構”更好，以保持膨脹的估值。
Heidi Roizen：當然風險投資家會說，“只要接受低估值就可以了。”但我認為告訴人們，“條款比估值更重要”是一回事，給他們看到，“如果你這樣做，你會獲得 24%，但如果你這樣做，你會獲得 48%。”創業者應該計算一下，確保他們明白，當他們為風險投資家提供下行保護時，那可能會從他們自己的口袋中支付。
我在播客中試圖給他們提供真實的例子。像“優先參與”這樣的條款很多年沒有人聽說了，今年才再次出現。還有很多創業者以前沒有接觸到的其他事情，所以他們在這方面感到困惑。
資金、報酬和次級市場
主持人：當前有很多創業者需要注意的事情，其中之一是融資領域。報酬是另一個創業者需要真正關注的地方。我正在準備一集關於次級市場的未來節目。過去，次級市場被視為一個可恥的話題，不容討論，但隨後討論它們變得可以接受——當你從投資者那裡籌集原始資本時，你有資格以極高的價格賣掉公司的許多股份。這甚至成為 Netflix 紀錄片的素材。
Heidi Roizen：正是的！你對近期一份報導有何看法？據 The Information 報導，Tiger Global 即將售出其在一家名為 Cohere 的人工智慧公司中的 2.1%股權，並保留 5%。基本上，它只是撤回了投入這家公司的資金。據報導，Tiger Global 正面臨資金緊張的問題，但這種次級市場交易是否也會影響市場對 Cohere 的看法？
Heidi Roizen：我認為這更多是關於 Tiger Global 而不是 Cohere 的。他們所售出的股權比例非常小。據報導，Tiger Global 正面臨資金緊缺問題，而他們是投資組合經理。他們看著自己的資產，他們說：“嗯，如果我們試圖在次級市場上出售一些股份，我們可能會損失。而在 Cohere 那裡，我們可能會達到平衡，這不會對我們的財報造成太大影響。我們可以將資金返還給有限合夥人，這就算是對沖了。”這其中一部分是心理上的決策。賣出自己的失敗者非常困難。
戰略投資者對 AI 新創公司的重要性
主持人：另一則關於人工智慧的訊息是，Salesforce 剛帶頭領投了一家名為 Hugging Face 的人工智慧新創公司的一輪融資。這是 Salesforce 對人工智慧新創公司的最新投資之一，他們還對 Cohere 和 Anthropic 等公司有股權。作為斯坦福大學人工智慧委員會的成員，您認為與戰略投資者的關係對於今天的人工智慧新創公司來說是否比對其他型別的新創公司更重要？
Heidi Roizen：擁有像 Salesforce 或 Oracle 這樣的強大力量當作背景當然很好，但也有不利的一面。戰略投資者是企業家金融生態系統中的重要組成部分。大約 20%的交易中都有戰略投資者參與。但正如我曾經對一位創業家說過的那樣，“當我投資於你時，只有在你的股票升值時我才能賺錢。但當戰略投資者投資於你時，他們的股票升值時他們也能賺錢。”對我來說這個觀點很重要。據我所知，Salesforce 支付了約等於營收 100 倍的價錢，而在我所理解的資訊中，沒有一家上市公司的股票營收倍數達到 100 倍。除非你計劃在將來賣掉這些股票，否則這是一個非常激進的價格。如果你還計劃與一家新創公司進行一些業務發展交易，這將使你能夠利用他們在客戶基礎、技術和新市場部門中的優勢，使你的股票升值。所以，我們必須等待並觀察，但我想他們是這樣解釋支付這樣一個價格的。
ARM IPO 對市場的影響
主持人：與此同時大家都在等待 ARM 的 IPO。廣泛的認為是，這家晶片設計公司的價值將從 400 億到 800 億美元不等，並將開啟 IPO 大門。您是否也這樣認為？
Heidi Roizen：每個上市公司都是不同的。我從來就不理解這樣一個概念，“嗯，市場是關閉的，但如果你拿出一家超級大公司，放到市場上，然後就有一堆人可以再去上市”。我個人無法理解這一點。所以，不，我不認為它會開啟市場，從現在到 12 月份我們會有 50 家 IPO。+
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