公開市場投資者在首次公開募股(IPO)中追求什麼？
作者：Jeremy Abelson
從 2012 年開始，我們研究了 50 家最高知名度的軟體公司 IPO（不包括像 Zoom 在 COVID 期間的特例）。此外我們還研究了消費者直銷、網際網路和快速餐飲，如有需要，可以提供有關資料。這組資料非常具有代表性，能夠反映過去十年的科技 IPO。
我們尋找主題、趨勢和平均值，以理解過去哪些軟體公司取得了成功。為此，我們研究了執行力、表現、規模、獲利能力、40%規則和交易規模（名義值和百分比），這些資料揭示了許多有趣的結論。如果一家公司願意接受市場對其估值的評估，那麼現在正是時機。
主要結論：執行力 vs. 預期
最重要的發現是公司的執行力與其預期之間的影響，也被稱為「超額表現和增長速度」。我們的資料顯示，一家公司的股票表現與其 IPO 時的預期之間存在驚人的相關性。為了展示這一點，我們將公司分為三個不同的表現群體：
第一組：頂尖表現組 每個季度都不錯過預期（總收入、毛利率、營業利潤率）並且在各指標上都超過同行平均水平。
第二組：非常穩固組 總是不錯過預期（總收入、毛利率、營業利潤率）。
第三組：不完美組 至少在一個季度的某個指標上錯過了預期。
如下圖所示，這種影響是顯著的。第一組的股票表現比第三組高出約 7 倍（中位數為 382％對 53％），時程為 2.5 年（請參見紅色框中的中位數和平均數）。
這些資料對當前正在考慮設定承銷商預期的管理團隊來說非常相關，這會影響 IPO 定價和公司/股票的預期公平價值。
原始資料
以下圖表包含了我們研究的 50 家相關軟體公司的 IPO 資料以及每家公司在其 IPO 時的四項重要指標（其中我們最喜歡的是 40%規則）在三年內的表現與當時預期的對比。
重點關注的地方是表現幅度。第三年頂線的平均表現達到了 35％！坦率地說，在私人市場中，我們經常看到公司與預期相比經常“錯過”。公司很快就會意識到，私人市場寬容錯誤，而公開市場投資者對錯誤懲罰嚴厲，尤其是在首次上市後的第一個季度（並獎勵表現超越預期的公司）。
參考資料：FY+0 代表公司 IPO 的前一年，也是所有實際季度結果的最後一年，FY+1 代表 IPO 年，也是有承銷商預期的第一年，FY+2 代表 IPO 後的一年，也是第一個完整年度的預期。
