Twitter 市值暴跌 56%，發生了甚麼事？
背景介紹
Twitter(X)這家曾經響亮的公司，根據《財富》雜誌獲得的內部檔案，將自己定價為 190 億美元。去年的這個時候，埃隆·馬斯克以約 440 億美元的價格購買了這家微博平臺，每股價值 54.20 美元。內部估值顯示，最近 12 個月以來，Twitter 的市值下跌了大約 56%，這看起來並不太好。對於 Twitter 市值下跌的原因有許多解釋，比如這家平臺過去一年來破壞了全球品牌形象，對記者實施了去平臺化，並協助冒充他人。然而一個數位很少能完整地解釋一家公司的整個故事，特別是在公司估值可以如此主觀的情況下。公司估值可能由風險投資家、政府審計師或自負的億萬富翁等不同組織進行計算，結果可能截然不同。例如，Fidelity 對 Twitter 的投資已經降價了 65%。這家在馬斯克收購後被私有化的公司，現在以每股 45 美元的價格向員工提供受限股票。當私有公司提供股票類似的報酬選擇時，美國國稅局建議公司使用 409A 估值，這是一個獨立的評估，用於評估一家公司的價值。但這種估值往往比透過新的風險投資的估值更加保守。因此當一家公司進行新的 409A 評估之後，看到其估值被大幅削減並不少見。去年 Stripe 和 Instacart 的估值分別下調了 28%和 38%。製造私人市場投資機會的公司 EquityZen 一直在觀察私人科技公司中這些趨勢。EquityZen 的創始人兼首席戰略官 Phil Haslett 告訴 TechCrunch 說：“在 EquityZen，我們看到私募股權預 IPO 的技術公司的股票平均以比上一輪融資低 49%的折扣交易。” Haslett 認為 Twitter 的估值下跌並不令人驚訝，但他表示僅僅一年內下跌這麼多實在“令人擔憂”。Haslett 還補充說，公司的普通股票（也就是提供給員工的股權報酬）也可能按折扣價定價，因為該公司並非上市公司。“由於股票沒有活躍的流動市場，公司可以提出一個論點，認為普通股價值低於 440 億美元的價值標籤，” Haslett 告訴 TechCrunch。“這對員工實際上是有利的：他們很有可能獲得更多的股票（或者至少是價格較低的期權）。這可以說是一個雙贏局面，對於執行高層和員工來說當公司的 409A 估值走低時，股票期權的授予費用就會降低，同時也更容易招聘人才。”擁有植物照護應用“Greg”的創始人兼執行長 Alex Ross 告訴 TechCrunch 說：“409A 估值設定了股票期權的稅基”。作為一家私有初創企業的負責人，他每年大約會請求進行一次新的 409A 估值。“以 190 億美元的估值計算，Twitter 員工行使期權的稅負比以 400 億美元的估值更低。”但即使這對員工可能是一個短期內的好事，如果 Twitter 要讓它的“核心”員工最終獲得巨額收益，那麼這家平臺仍然需要重新恢復失去的價值。因此 Twitter 宣稱價值為 190 億美元是否令人擔憂？是的，但對那些在公司工作的人來說可能並不那麼令人驚慌。那麼什麼是 409A 呢？
什麼是 409A？
409A 是一項由美國國稅局提出的政策，用於評估一家私有公司的價值，尤其是在評估公司股票報酬選擇（比如期權）的稅基時非常重要。409A 估值通常比風險投資的估值更保守，因為它是由獨立機構進行評估，並參考公司的財務資料、市場趨勢和行業環境等因素。
409A 的作用
409A 估值的作用是確保股票報酬選擇的稅基。在私有公司中，股票報酬選擇是一種常見的員工激勵手段，它可以讓員工在未來以優惠價格購買公司股票。在行使期權時，根據聯邦稅法，員工可能需要根據稅基支付稅款。因此 409A 估值的準確性和公平性至關重要，它對確保員工所需支付的稅款具有重要影響。
409A 的局限性
409A 估值的主觀性和局限性使得一家公司的估值可能會隨著不同的估算方法和觀察者而變化。因為它是由獨立機構進行評估，所以在面對多種評估方法和觀點時，409A 估值可能不一定能夠反映出公司的真實價值。另外對於一家私有公司來說股票報酬選擇的價值也可能受到各種因素的影響，比如公司的業績、行業趨勢和市場環境等。
結論
Twitter 的市值在一年內暴跌了 56%，可能是受到了多種影響，包括世界品牌知名度的下降、記者被平臺驅逐和協助他人冒充等。然而公司估值不僅僅取決於數位，它可能會受到各種因素的影響，包括投資者的主觀觀點、政策的約束和公司內部因素等。在私有公司的情況下，409A 估值對確保股票報酬選擇的稅基非常重要，但它的準確性和公平性有一定的局限性。因此我們應該警惕單一數位對於評估一家公司的價值過於片面，同時也應該考慮到各種相關因素的影響。
（原文以問題為依據，討論了 Twitter 市值暴跌的原因和私有公司估值的模糊性，並對 409A 估值的作用和局限性進行理解析。最後給出了警示和建議，呼籲人們在評估公司價值時應該全面考慮各種相關因素。）
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