引領新時代的投資策略
十三年前，Forerunner Ventures 開始引領一波新的消費者創業潮，其中包括了 Warby Parker、Bonobos 和 Glossier 這些知名品牌。然而這些公司並未走傳統的 IPO（首次公開募股）之路。Warby Parker 透過特殊目的收購公司上市，Bonobos 則被沃爾瑪收購，而 Glossier 至今仍為私人持有，與 Forerunner Ventures 投資組合中的許多設計導向品牌一樣。這並不意味著失敗，Forerunner Ventures 的創始人 Kirsten Green 表示在當今的市場環境中，幾乎所有傳統 IPO 的替代方案已成為新常態。像是 Forerunner Ventures 早期投資的金融科技公司 Chime 和智慧環品牌Ōura，分別成立於 2012 年和 2013 年，當前估值均超過 50 億美元，證實了它們在競爭激烈的市場中具有持久力。儘管 Chime 已祕密提交上市申請，但Ōura 的 CEO 表示當前沒有立即上市的計劃。
對 IPO 的態度與次級市場的運用
在上週的 TechCrunch StrictlyVC 晚會上，Green 明確表示她對此並不介意。當被問及是否對Ōura 的 CEO Tom Hale 一再告訴媒體該公司儘管銷售強勁但短期內不會準備 IPO 感到困擾時，她稱讚這家公司是“非凡的公司”，並補充說：“我們甚至還沒有在會議桌上討論過出售的想法，因為我們正在為正在發生的增長而努力。”她進一步指出，投資者早已適應了傳統公開發行減少的世界，包括越來越多地轉向原本是次要的次級市場來管理流動性和曝光度。Green 提到 Forerunner Ventures 的團隊積極參與次級市場的買賣，將這種轉變描述為既實用又具有戰略意義。她解釋說：“公司現在需要等待很長時間才能上市。風險投資模型通常是十年基金週期。如果你現在需要成為一家數十億美元的公司才能成功上市或進入公開市場，需要時間才能達到這個目標。”次級市場“持續推動著這個行業”，並讓“人們能夠解鎖回報和流動性”。
次級市場的價格發現與風險投資的新策略
對於長期關注該行業的人來說這是一個顯著的轉變。在過去公司可以期待在幾年內發生重大流動性事件：被收購或傳統的股票市場首次亮相。然而對次級市場的日益依賴不僅僅是對獎勵規模和偏好已高績效公司的公開市場的回應。Green 上週也指出，當有更多參與者時，價格發現會更有效率，即使這最終可能意味著她的某個交易會有所折扣。例如，她談到了 Chime 這家在金融科技熱潮期間成為家喻戶曉的新銀行品牌。其估值在近年來大幅波動，從 2021 年最後一次從一小群風險投資者那裡關閉主要融資輪時的 250 億美元，下降到去年次級市場報導的 60 億美元估值，而最近又報導說回升至 110 億美元。Green 說：“就價格而言，如果你想想看，完成的輪次，比如 D 輪，那是公司與投資者之間的談判。而在次級市場，你有更多的人參與其中然後當你最終進入公開市場時，你有每個人都在設定他們認為的公司價值的價格。”
早期投資與長期增長
Green 可以承受這些後期估值的些許波動。雖然與驚人的數位聯絡總是很好，但該公司的策略是在基層階段進入，給予它比其他風險投資公司可能更大的迴旋餘地。Green 說：“我們試圖提早進入，”她指出該公司的框架是識別消費者行為的主要轉變，並將其與新興的商業模式配對。這在 2010 年代初期奏效了，當時像 Bonobos 和 Glossier 這樣的 DTC 品牌乘著移動社交浪潮取得了突破性的成功。這也適用於另一家 Forerunner Ventures 公司 The Farmer’s Dog，它銷售高檔狗糧，據報導既盈利又實現了 10 億美元的年化收入。而這正是該公司現在的賭注，專注於發明與文化的交匯處，正如 Green 所描述的。Green 指出，偉大的公司需要時間來發展，並不是所有的增長路徑看起來都一樣。曾經渴望退出的風險投資現在學會了等待，並在必要時進行創新。
結論：創業公司的未來與 IPO 的變革
Forerunner Ventures 的成功故事不僅展示了其在早期投資方面的敏銳度，也反映了整個風險投資行業對於 IPO 傳統模式的重新思考。隨著次級市場的崛起，創業公司有了更多的選擇和靈活性，投資者也有了更多的機會來管理他們的投資組合。Green 的觀點提醒我們，創新不僅發生在產品和服務上，也發生在商業模式和投資策略上。在這個變革的時代，耐心和適應性成為成功的關鍵，Forerunner Ventures 的策略為我們提供了一個值得借鑑的模式。
