Arrival 的第二個 SPAC 交易以失敗告終
作者：Kirsten Korosec
2023 年 4 月 23 日
陷入困境的商用電動車製造商 Arrival 再次結束了與特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）的合併交易，這已經是不到三年的時間內第二次。
Arrival 最初於 2021 年 3 月透過與特殊目的收購公司 CIIG Merger Corp.合併的方式上市，交易價值為 54 億美元。然而自從那波 SPAC 的高潮之後，Arrival 一再推遲其生產上市時間，轉變並調整市場重心，燒掉了數百萬美元，並重組了公司三次。Arrival 的股價也受到沉重打擊，自 2021 年 3 月的開盤價 22 美元以來暴跌了 87%。
為了避免破產，Arrival 在 2023 年 4 月宣布已達成協議，與第二家特殊目的收購公司 Kensington Capital Acquisition Corp.合併。這次與 Kensington 的交易估值為 5.24 億美元。Arrival 在一份監管檔案中表示“將把重點轉向推進其他機會”。Arrival 聘請了 TD Cowen 和 Teneo Financial Advisory 來“尋求提供公司額外流動性的替代途徑”。
這些第二次的 SPAC 交易（重新 SPAC？）可能還不是一個趨勢。但包括英國的 Wejo 在內的一些公司已經利用它在資本緊缺的市場上籌集現金。
理論分析
Arrival 最近的失敗再次凸顯了特殊目的收購公司（SPAC）交易的風險和局限性。儘管當初 SPAC 交易被認為是一個更快、更簡單的方法來上市，但其本質上的不確保性和潛在的後遺症始終存在。
首先 SPAC 交易面臨著時間不足的壓力。SPAC 公司必須在特定的時間內找到一家適合合併的公司，否則它們將不得不解散並退還投資者的資金。這種時間約束可能迫使 SPAC 公司在找到合適的目標公司之前捨棄許多常規的評估程式，將風險增加到尺寸不同的交易中。
其次 SPAC 交易所需的訊息透明度可能不如傳統上市公司。由於 SPAC 交易不需要像傳統上市公司那樣進行嚴格的監管和檔案要求，可能會導致投資者對合併公司的真實價值和前景知之甚少。這種缺乏透明度增加了投資者錯過可能的風險的可能性。
再者，SPAC 交易過程中的價值設定非常復雜。由於 SPAC 公司以 Deal Capital（即 SPAC 的市場價值）計算與目標公司的合併價值，這可能使得交易在價值上存在差異。如果市場價值被高估，合併後的股價可能會受到重挫，從而損害了投資者的利益。
社論見解
Arrival 的第二次 SPAC 交易的失敗提醒著投資者們需要謹慎對待 SPAC 交易，並從中吸取教訓。儘管 SPAC 交易具有其優勢，例如可以快速上市和吸引更多投資者，但這種交易方式仍然存在風險和挑戰。
對於公司而言，需要更加謹慎地評估與 SPAC 合併的潛在收益和風險。公司應該在決定跟隨 SPAC 路線之前，仔細考慮長期戰略和資本需求。必須確保 SPAC 合併不僅僅是為了快速籌集資金，而是真正符合公司的發展計劃，以避免未來的困境。
投資者應該更加注重 SPAC 交易的細節和風險。在考慮投資於 SPAC 之前，投資者應該要求透明度和充分的訊息披露，理解目標公司的商業模式、競爭優勢、財務狀況等關鍵訊息。此外投資者應該謹慎對待高估的市場價值，並對 SPAC 交易的潛在風險保持警覺。
建議
對於企業和投資者而言，SPAC 交易可能仍然是一個具有吸引力的選擇，但也應該謹慎對待。企業應該細心評估其長期戰略和資本需求，選擇合適的融資方式。投資者則應該進一步理解 SPAC 交易的細節和潛在風險，並謹慎投資。
最重要的是，整個金融市場需要更加透明和監管的 SPAC 交易制度。監管機構應該加固對 SPAC 交易的監管，要求更嚴格的訊息披露和評估流程，以保護投資者的權益。同時 SPAC 公司也應該自覺地提高訊息披露的透明度，以確保投資者能夠充分理解交易的風險和機會。
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