The Late-Stage Venture Market: Is the Collapse a Blessing in Disguise?
Introduction
在 2023 年，新出爐的 CB Insights 資料顯示，全球各個新創階段的初始估值都出現了急劇下降。然而更重要的問題是出資交易的規模是否也會隨之萎縮。儘管理解種子輪或 B 輪交易的新常態很有用，但更重要的是瞭解晚期風險投資市場的收縮速度有多快。
晚期投資交易的劇烈下降對風險投資市場而言可能是好事，也可能不是。這取決於你認為在出現過多企業同時擴張之前，創業市場能夠增長至何種規模。一方面，晚期交易市場的更大程度下滑將意味著已度過新創期的企業（例如 B 輪和 C 輪公司）將更難從風險投資者那裡籌措創業前 IPO 的資金。另一方面，新創階段不僅用於將風險投資市場分段，還作為一種過濾器，以淘汰未能達到增長和規模預期的企業。從這個角度來看，更小的晚期投資市場意味著較弱的新創企業將無法獲得他們無法有效利用的資金。對於處於融資和發展階段中間的新創企業而言，這是殘酷的現實，但對於整個科技市場來說可能是一件好事——這樣的快速失敗比變成昂貴的僵屍企業的過度融資更能迅速重整人力資本。
Valuation Declines
讓我們首先來看一下這些顯而易見的情況：根據 CB Insights 的資料，在 2023 年第二季度，無論是哪個階段，中位估值都低於一年前的水平。而且似乎階段越晚，下降得越劇烈：種子輪/天使輪的估值下降了約 15%，而 D 輪及以後的交易估值更是暴跌了 60%。然而情況並不像表面上看起來的那麼簡單：近期的資料呈現出稍微好一些的情況。與 2023 年第一季度相比，種子輪/天使輪和 B 輪的中位估值在 2023 年第二季度稍微改善。然而籌集到 D 輪及以後的企業似乎仍不那麼順利：它們的中位估值季度同比下降了 33%。
Philosophical Discussion: The Pros and Cons
這種價值下降對風險投資市場的影響存在相對正面和負面的作用。在探討這一問題時，我們可以從兩個層面來思考：創業生態系統和價值投資者的角度。
創業生態系統的視角：
從創業生態系統的角度來看，晚期交易市場的衰退可能有助於營造一個更健全的競爭環境。過度融資的新創企業往往意味著有冗餘的資金和過度擴張，這可能導致浪費和缺乏效率。當市場縮水並過濾出那些沒有達到預期增長速度的企業時，這一過程可能使整個創業生態系統更加固大和競爭力。失敗是成功的媽媽，快速的失敗可以讓更優秀的企業脫穎而出，同時每一次失敗都為創業者提供了寶貴的學習機會。
價值投資者的觀點：
從價值投資者的角度來看，晚期交易市場的下滑可能對投資回報產生負面影響。隨著估值下降，投資回報可能會受到影響，這可能使更多的投資者謹慎對待風險投資。此外對於那些晚期創業企業，這種下滑可能意味著籌集到的資金減少，這會對它們的發展和擴張計劃造成挑戰。儘管如此價值投資者也許可以從這種市場衰退中找到投資良機，因為他們可能能以更低的價格投資到更有潛力的企業，並獲得更高的回報。
Conclusion: Navigating the Late-Stage Collapse
晚期風險投資市場的崩潰對新創企業和投資者來說都是一個值得關注的問題。在以往的繁榮中，許多企業可能習慣了盈利，但現實是，市場縮小可能會使他們不得不透過提高效率和改善業務模式來繼續生存下去。對於創業者而言，他們需要在競爭激烈的市場中找到差異化的競爭優勢，並始終保持敏捷和靈活以適應變化。而對於投資者而言，他們需要謹慎評估投資機會，尋找那些有長期激勵和競爭優勢的企業。
晚期風險投資市場的崩潰可能是好事，也可能不是。然而無論結果如何，它都提醒著我們：創業世界是一個變動不居的世界，只有那些能夠不斷適應變化的企業和投資者才能在這個快速變化的環境中取得成功。
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